□截至8月29日，共有17家A股白酒企业披露了2024年半年报。其中，营收、净利双增的有12家，占比约71%；4家营收、净利双双下滑；1家出现亏损
□在这17家酒企中，13家销售费用同比增长；12家合同负债同比下滑，且部分公司下滑幅度较大
尽管身处深度调整期，多数上市酒企仍交出了增长的半年度“答卷”。不过，从销售费用、合同负债等指标来看，业绩增长的质量和可持续性受到考验。
据上海证券报记者统计，截至8月29日，A股20家白酒企业中，共有17家披露了2024年半年报。其中，营收、净利双增的有12家，占比约71%；4家营收、净利双双下滑；1家出现亏损。值得一提的是，在行业调整叠加缩量竞争格局下，上市酒企业绩整体呈现出“增速放缓、分化加剧”的特点。
“虽然上市酒企半年报整体表现出行业极强的发展韧性，但库存较高、动销降低、价格倒挂的行业问题依然存在。”酒类分析师蔡学飞在接受记者正常采访时表示，当前，白酒行业品牌之间、区域之间发展不平衡，行业集中度不断的提高，马太效应突出，头部品牌对于非名酒与区域品牌市场的虹吸效应明显。
中国酒业协会近日发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，2024年白酒行业复苏态势较弱，在存量竞争的格局下，八成企业表示市场遇冷，消费多元、强分化、宽度竞争已成现实。
在这种背景下，作为行业的佼佼者，尽管多数上市酒企在上半年保持了增长韧性，但同比增速已有所放缓。
以连续多年高增长的山西汾酒为例，公司上半年实现盈利收入227.46亿元，同比增长19.65%；净利润84.10亿元，同比增长24.27%。上年同期，公司营收增速、净利增速分别为23.98%、35%。
为了保持营收增长，增加渠道费用投入、加大促销力度成为酒企普遍采取的招式。据记者统计，在上述17家酒企中，13家销售费用同比增长。如天佑德酒，上半年营收同比增长14.93%，销售费用同比增长21.60%，净利润却下滑17.53%。
“许多酒企已经陷入‘不促不销’的内卷和同质化竞争状态。”中国酒业独立评论人肖竹青对记者表示。
除了增速放缓外，上市酒企之间业绩分化的现象有进一步加剧之势。一方面，全国化的白酒龙头如贵州茅台、五粮液仍保持着稳健的业绩增长；另一方面，区域酒企之间差距拉大，部分强势酒企保持着业绩高增，部分以中低端产品为主的区域酒企则面临着市场与利润萎缩的困境。
老白干酒以40.25%的净利润增速领跑整个行业。老白干酒表示，业绩增长根本原因有两个：一是持续优化产品结构，高中档酒的出售的收益增加；二是持续开展降本增效活动，大大降低了费销比和各项费用。
合同负债作为酒企的“蓄水池”，其数额变化能够在某些特定的程度上反映出经销商向企业的打款意愿，并体现出经销商的市场预期态度。
据记者统计，在17家披露半年报的酒企中，12家合同负债同比下滑，且部分公司下滑幅度较大。今世缘半年报显示，今年6月末，合同负债余额为6.27亿元，相比去年末的24亿元减少约74%。
对此，今世缘在业绩说明会上表示，公司在践行“厂商命运共同体”理念，在厂家预收货款难以取得比商家更好的利用效率与效益的情况下，不再要求经销商在正常订单以外预交货款。一方面，公司后方保供能力增强，缩短了从打的周期；另一方面，经销商自身也提高了安全储备，在淡季订货更显从容。
为渠道减负的还有舍得酒业，其在半年报中表示，公司坚持长期主义，积极协助经销商全力提升动销，通过主动“控量稳价”策略，希望以阶段性调整获得更加健康、长远的发展。
“以渠道压货支撑业绩增长不可持续。”肖竹青呼吁，上市酒企应理性降低业绩增长预期，主动帮助渠道伙伴去库存，让渠道经销商和终端伙伴休养生息。
从半年报数据还可看出，价格亲民、更具性价比的白酒销量增长更快。山西汾酒半年报显示，上半年，其他酒类营收增速为27.36%，明显高于中高价酒类的营收增速。今世缘表示，目前高端群体消费理念更趋理性，而全国100元至300元价格带的白酒在持续增长扩容。
关于行业库存周期何时迎来拐点的问题，业内观点不一。主流观点认为，要关注下半年消费旺季的动销情况，至于渠道减负策略是否奏效，还需市场和时间的检验。
近日，摩根士丹利发布研报称，当前白酒行业面临供需失衡和去仓库存储上的压力，预计2024年至2026年白酒行业的营收年复合增长率为4%，2025年之前将长期处在去库存阶段。
据肖竹青估计，若渠道商和烟酒行的库存量为自身全年销售额的30%，一般是比较良性的，但目前或已占50%以上，白酒行业整体的深度调整完成仍需等待需求复苏。
蔡学飞表示，目前白酒行业正在筑底阶段，有望在明年春节前后出现行业性的库存拐点。展望未来，随着花了钱的人品质和个性化产品的需求提升，名酒企业通过产品创新和市场精耕，有望在新一轮的行业洗牌中占据优势。
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