分类：红酒
点击数：16
发布时间：2025-07-02
白酒好的时分被人吹上天，坏的时分被人踩成狗。但作为出资人，咱们得深刻理解其生意特色上好与坏。
没保值期存货越久越值钱、高毛利率和净利率（进去的是水和粮食出来提液体黄金）、强壮的品牌定价权和竞赛格式（几十年都没有一个新玩家成功杀进来）、低本钱开支与自在现金流、成瘾性、交际特色、礼品特色（部分喝的人不买买的人不喝）、消费晋级……
2、白酒具有较强的周期性（偏奢华的可选消费，需求与供应的动摇、金融反身性、库存与途径的牛鞭摇摆性）。
牛鞭摇摆性：无保值期且存货越久越值钱的特色，使得高端白酒具有了金融特色——越涨需求越大、越跌需求越小抛盘越大。大众、经销商、投机者都去参加了，途径库存、社会库存巨大且数量成迷（许多大众家也有一些酒库存）。别的，途径的扩张与缩短也扩大了动摇性（一级代理、二级分销、三级终端等，扩张时签定任务量压库存、缩短时库存甩货）。
港股上市的银基集团，曾是五粮液最大的经销商，在2012-2014年三公反腐周期向下时亏本严峻。2021年退市，没有进一步的数据。
A股上市的华致酒行，屡次申报IPO，缺了2011、2012、2013三年数据。不过依然能看出显着的周期性。
数据来自18家A股白酒企业的季报，界说：客户现金支付志愿=当季收入*1.13+（季末预收账款—季初预收账款）。
下表是：18家A股白酒企业下流现金支付志愿（公式：=当季收入*1.13+（季末预收账款—季初预收账款）
下表是：下流现金支付志愿两个季度同比（两个季度均匀，如茅台2025Q1同比13%=（25Q1+24Q4）/(24Q1+23Q4)，首要是为了扫除单个季度的动摇搅扰，不过与单季度趋势相似）。
下表是：下流现金支付志愿季度同比（按高端、次高端、其他进行分类），并且是25Q1相对23Q1进行同比比较。
三、定论：周期向下、经销商先崩、没有根据地的次高端先崩、品牌力相对途径力鄙人行时更有耐性，上行时途径力更有弹性。
呈现大跌的：酒鬼酒、舍得酒业、水井坊、洋河、顺鑫酒业、老白干、金种子酒、青稞酒。
品牌VS途径：周期上行时途径力更有弹性（扩区域、加经销商）。下行时品牌力相对途径更有耐性（每次下行时，品牌更有耐性、杂牌更惨）。
根据地：同是次高端，有根据地的显着较好，汾酒相对其他次高端耐性更强（除了幽香优势、山西及环山西这个根据地比较安定）。洋河本来有江苏及环江苏根据地（但当代缘腐蚀江苏、徽酒腐蚀环江苏）。四家徽酒深耕安徽，相对较稳健，而没有根据地的（酒鬼舍得水井）每次下行都很惨。
酒价：酒价也是一个很好的调查目标，酒价是牛鞭摇摆很重要的指挥棒，每家酒企都想尽各种方法来“挺”，小周期相对简单操控，但大周期往往无能为力。可以调查各酒企主打产品的商场批发价格、调查各酒企不同价格带产品的相对景气、调查茅台非标酒相对飞天的价差（15年、精品、属相、乃至1935）……
出资观念：周期向下，股价也跌了较多，可是不是可以抄底，还不确认，继续调查。
证券之星估值剖析提示五 粮 液行业界竞赛力的护城河优异，盈余才能优异，营收成长性一般，归纳基本面各维度看，股价合理。更多
证券之星估值剖析提示洋河股份行业界竞赛力的护城河优异，盈余才能杰出，营收成长性较差，归纳基本面各维度看，股价合理。更多
证券之星估值剖析提示贵州茅台行业界竞赛力的护城河优异，盈余才能优异，营收成长性杰出，归纳基本面各维度看，股价合理。更多
以上内容与证券之星态度无关。证券之星发布此内容的意图是传达更多具体的信息，证券之星对其观念、判别保持中立，不确保该内容（包含但不限于文字、数据及图表）悉数或许部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关联的内容不对各位读者构成任何出资主张，据此操作，危险自担。股市有危险，出资需谨慎。如对该内容存在贰言，或发现违法及不良信息，请发送邮件至，咱们将组织核实处理。如该文标记为算法生成，算法公示请见 网信算备240019号。
