分类：红酒
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发布时间：2025-11-03
10月30日，贵州茅台公布了三季报，报表显示，今年前三季度公司共实现盈利收入1284.54亿元、净利润646.27亿元，分别同比增长了6.32%及6.25%。
其中，公司在6-9月份仅收入了390.64亿元，同比增速为0.56%，远低于市场预期值425亿元。
除了财务数据短暂承压之外，贵州茅台母公司茅台集团也在10月28日宣布了重大人事调整：张德芹不再担任茅台集团董事长，另任他职，由陈华接任集团董事长一职。
一般来说，大型国企的董事长任期通常为3年，任期届满经考核合格的可以连任。比如在任近20年的潍柴动力董事长谭旭光，再比如执掌绿地控股33年的张玉良等等。
而张德芹自2024年4月份上任以来，只在任了545天，是茅台上市20多年来任期最短的一位董事长，而且还是在公司发布第三季度财务报表前2天的关键时期。
这次换帅看上去很突然，但其实已经是茅台的“老黄历”了。2020年至今五年多时间中，茅台集团一共换过4任董事长，几乎就是一年一换。
尽管张德芹的任期只有545天，甚至比被“双开”的高卫东还少一天，但他在任内取得的卓著贡献，却远胜于前几任董事长。
张德芹算是茅台的老人，自1995年毕业后就一直在茅台工作，从基层制酒技术员一路官升至总经理助理。到了2010年，又兼任了贵州茅台当时的子公司习酒的董事长。
在习酒工作的十几年时间中，张德芹帮企业推出了超级大单品习酒·窖藏1988，成功扛起业绩半壁江山，将公司营收推上了200亿元。
此后张德芹一战成名，被业内人称为懂茅台、懂技术、更懂市场的好领导。于是2024年4月29日，张德芹正式接棒丁雄军，成为了茅台新一任董事长。
其实无论是高卫东、丁雄军还是张德芹，他们改革的最终目的都是稳定茅台的价格体系，只不过张德芹选择的是从经销商下手。
从贵州茅台的数据分析来看，在张德芹任期内的2024年至2025年前三季度，公司经销商数量一共净增了200家；同时平均每个经销商创造的收入也从2023年的3845万元攀升至4469万元，相当于每个经销商一年多给贵州茅台赚624万元。
不得不承认，贵州茅台的下游经销体系确实被张德芹盘活了，但是茅台酒价格止跌了吗？
市场就像这些董事长们最严厉的“功绩判官”，既认可他们带来的革新，又不愿意耐心等待。
自张德芹上任后，飞天茅台的价格除了在2024年6月份有短暂的回升外，就一路下滑。截至2025年10月30日飞天茅台（原箱）报价仅为1680元/瓶，较巅峰时期的3180元/瓶蒸发了47%。
不过，这并不是张德芹的错。茅台价格不稳和消费下行、供求现状、投资心理等多种因素有关。
一方面，过去很多人对茅台具有“涨跌”的预期，这也使得其资产配置属性被放大了，渠道商因此大量囤积货源，导致社会库存量远超市场需求。经销商为缓解金钱上的压力会降价抛售部分库存，形成“越跌越抛”的循环。
另一方面，年轻群体成为消费主力军后，对白酒需求大幅度的降低，叠加因消费下行而减少的商务宴请、禁酒令等，作为高端白酒代表的飞天茅台直接在需求端被“杀死”了。
从2025年上半年开始，贵州茅台的营收增速、净利润增速就没再超过10%，同时公司在业绩获取方面，也慢慢变得吃力了。
2020年至2025年前三季度，贵州茅台获得一元收入所需要的运营资本从0.15元增长到了0.35元。虽然也处在一个相对健康的范围内，但很明显，公司经营过程中要自己垫钱的地方慢慢的变多，赚钱效率明显不如以前了。
可以说，现在茅台面临的是整个白酒行业需求衰退和讲不出新故事的困局，只靠换领导班子也无法从根源上解决问题。
既然如此，为什么茅台集团还要坚持让没有酒业从业经验的陈华接任集团董事长呢？
过去几十年陈华一直从事能源行业，先后担任过盘江精煤土城矿副矿长、盘江投资控股集团副总经理、林东矿业副董事长等。2014年之后，还积累了国企管理及体制内工作经验，对贵州省的政企资源十分了解。
从宏观层面来看，陈华的到来也会助力茅台集团从“酒企龙头”向“区域经济杠杆”升级。
茅台集团去年一共实现税收817.4亿元，大大促进了当地财政自给能力，与能源业共同战略性支撑贵州省财政发展。
根据贵州茅台今年半年度财务报表，公司除了要缴纳25%企业所得税之外，还需要20%、0.5元/500ml的消费税及13%的增值税等。
对茅台集团来说，陈华“安全、稳中求进、结构优化”的管理风格也与茅台的品牌调性及公司当下现状十分契合。
一方面，茅台历来重视产品质量与生产安全，质量是茅台的生命线；另一方面，在白酒行业周期下行的压力下，茅台也需要靠酒价、渠道秩序稳定其高端品牌价值。
10月28日，新任董事长在赤水河论坛作了首次谈话，主要关键词包括坚持质量、维护生态、拥抱世界、反哺社会。
有业内人士指出，陈华上任后，茅台集团未来有很大的可能性从人才管理、渠道管理机制、集团旗下子公司资源配置、贵州茅台闲置资金及非货币性资产、探索股权投资和资本运作等内部管理方面发生变化。
客观估计，在3-5年内茅台大概率会长期处在“转身”阶段。今年茅台新增产能达到1.6亿瓶，叠加历史存量基酒大约可勾兑约5.6亿瓶，飞天茅台总供应潜力超7亿瓶，依旧远超市场实际需求。
但长期来看，茅台的稀缺性、生产的基本工艺、品牌力都不会消失，随着陈华的到来，茅台集团或许可以从文旅融合、数字化探索抑或是资本运作等方面讲点新故事。
茅台并非一个人的茅台，其每一次换帅，都不单单是企业自身的人事更迭，更是一次在行业周期、市场压力与战略转型之间的关键抉择。
张德芹的离任，折射出在消费深度变革的当下，单一的酒企思维已难以应对茅台所面临的复杂局面。
短期内，茅台仍将身处行业下行与仓库存储上的压力的“转身”阵痛期，价格体系的稳定仍需时日，陈华“稳中求进”的管理风格正是公司现在最需要的压舱石。
长期来看，茅台的品牌护城河依然坚固，新董事长的任务，就是在守牢质量与生态底线的同时，为茅台打开新的叙事空间。
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